中集裕龍場站我們認為人民幣貶值可能誘發兩方面風險
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三因素帶來波折,修復過程中存反復:從制約因素來看,主要有三點。一是強勢美元風險未消除,資本回流美元資產可能削弱外資配置A股的力度,二是弱勢基本面預期持續發酵,中報踩雷風險加劇,三是進入8月之后,美國中期選舉進入密集期,不排除美方貿易政策施壓的可能性。在上述因素壓制上,切莫指望大盤一飛沖天,短線震蕩修復的概率偏大。

政策底以及估值底顯現并不意味著修復行情是一帆風順的。從利空因素來看,人民幣貶值、中報踩雷風險、貿易摩擦均可能成為反彈途中的不穩定因素,我們傾向現階段震蕩修復的概率偏大。

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2.1 人民幣貶值可能誘發外資流入放緩的預期

2、按天配資, 1-10倍資金杠桿,隨借隨還,操作幾天算幾天。

2.3 貿易摩擦仍存不確定性

風險點:1)白馬業績大幅低于預期;2)貿易摩擦升級;3)政治局會議重申去杠桿立場;4)人民幣加速貶值至7附近。

另一件可能促成偏好反轉的事件發生在9月MSCI納入因子前夕,本次調整后納入因子預計由2.5%升至5%。結合MSCI目前沉淀的資金量,預計納入因子調整為5%之后,被動配置基金規模升至198.7億美元,以6.7的匯率進行折算,預計帶來6.7*198.7/2=665.6億元的增量資金。外資加配背景下,貶值壓力導致資本外流的預期也有望同步消退。

首先談一下匯率。我們認為人民幣貶值可能誘發兩方面風險,一是貶值常與資本外流相伴,貶值期間貨幣政策往往缺少騰挪空間,二是貶值可能令陸股通流入放緩,一個印證項是美元指數走向基本與MSCI發達市場/MSCI新興市場比值同步,表明美元強勢期間,資金往往偏愛發達市場資產。鑒于歐洲政局動蕩、貿易摩擦升級、央行定向降準均可能加強美元升值(or人民幣貶值)的預期,境外資本流向轉變可能令A股未來彈藥減少。

3、按月配資,杠桿1-10倍,1-12個月自由選擇,利息萬分一。

1.1 估值進入歷史底部區域

一、 政策底、估值底顯現,中期資金入場構思

東南配資是一家面向全國投資者的專業互聯網在線配資平臺,2015年8月上線以來,累計注冊用戶超過50萬,配資金額超過80億元。集團線下實體業務提供堅實保障,擁有豐富的資本積累,5年配資管理經驗,維持投資者安全放心投融資,獲取更大收益。依托強大的資金實力和風控管理能力,穩扎穩打,永遠把客戶資金安全放在第一位,成為深受廣大投資者信賴的配資平臺。

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但我們認為貿易摩擦在8月初存有反復的可能,一方面2017年10月至2018年6月美國赤字同比增長5230億美元,增幅16%,特朗普政策有縮減貿易逆差并改善財政的意愿,另一方面進入8月,美國中期選取選舉(各洲初選)將進入密集期,期間不排除特朗普為爭取選票而升級貿易戰的可能。

為解決上述矛盾,我們傾向在即將召開的政治局會議上或對監管定調做出修正,由此前去杠桿思路逐步轉向穩杠桿思路。這一舉措的好處毋庸置疑,配合去杠桿趨穩,部分民企現金流有望得到改善,資產負債表的修復以及違約風險下行均利于修復對于宏觀下行的預期,此時市場偏好有望反轉。

政策維度,監管層近期頻繁釋放偏暖信號,一方面小米、阿里CDR延遲發行,同時銀行理財新規暫緩發布,上述信號表明防風險定位高于去杠桿;另一方面6月下旬召開的國務院常務會議提及“保持流動性合理充裕”,貨幣政策松動以及流動性寬松同樣利于股市偏好改善。兩者揭示政策底顯現。

但實踐中降準對于實體的傳導可能沒有那么順利,6月信貸數據顯示,表內信貸的增加無法有效替代表外信貸的萎縮,企業構造性融資問題仍存。因而僅僅依靠定向降準,未來可能觸發企違約加劇的問題。

最后,我們認為中美貿易摩擦仍存不確定性。當前市場主流觀點認為貿易摩擦沖擊遞減,一是由于中興通訊(000063,診股)解禁,二是美國參議院近期通過限制特朗普關稅權力的提案(雖然并無約束性),三是2000億美元征稅計劃約在8月30日走完流程。因而部分觀點認為9月之前市場處在難的的喘息期。

四、小結

因而可以發現,盡管政策底以及估值底為市場提供底部撐持,但在人民幣貶值、弱勢基本面、貿易摩擦不斷的背景下,修復行情將呈現反復的特征。那么什么樣的信號出現時,可以視為市場真正見底的信號?我們認為三季度重點關注兩方面契機,一是7月下旬即將召開的政治局會議,二是9月MSCI調整納入因子前夕,兩者可能促成盤面進入上行通道。

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